La confianza en los estanques oscuros recibió un duro golpe por parte de la SEC (Securities and Exchange Commission), cuando salió a la luz de que el operador de un estanque oscuro Pipeline Trading Sistems LLC, llenó la gran mayoría de los pedidos de los clientes a través de una entidad comercial afiliada que poseía, y no por contrapartida contra pedidos de otros clientes, como se especificaba.
La controversia no sólo plantea preguntas sobre el modelo operativo de Pipeline Trading Sistems LLC, sino también acerca de las rutas y las prácticas de negocios de los fondos oscuros en general, que responden a las órdenes de compra y venta distanciadas de los mercados públicos.
High Frecuency Trading en Observacion
Los reguladores europeos son el último peldaño para orientar la negociación de alta frecuencia, en un esfuerzo por continuar la directiva original fue apagado la MiFID II, esta tiene como objetivo conducir finalmente una verdadera transparencia en la negociación de alta frecuencia.
Garrett Nenner director general de los mercados mundiales en Momentum Trading Partners, una agencia independiente de bolsa que ofrece ejecuciones de alto contacto con las instituciones dice: "Lo que se ha afectado aquí es la confianza en estanques oscuros", "Por desgracia, había una grieta en el sistema que los reguladores de la SEC encontraron, es desafortunado pero existía."
De hecho, el 24 de octubre de 2011, la SEC anunció que Pipeline Trading Sistems LLC, pagaría una multa de $ 1 millón de dólares con el fin de retirar los cargos, porque el Broker y dos de sus principales ejecutivos no dieron a conocer a sus clientes que la mayoría de los pedidos (alrededor del 80 %) son enviados a un estanque oscuro de la firma, fueron tomados completamente por una filial, más recientemente conocido como Milstream Strategy Group.
Sin embargo, Pipeline Trading Sistems LLC, había comercializado agresivamente su sistema de trading alternativo (ATS) como una manera de evitar la fuga de información para proteger a las instituciones frente a la interacción con los depredadores, como las empresas de trading de alta frecuencia.
Todo el tema es revelado, en donde el estanque oscuro no se ajustaba a lo que se había reglamentado en el ATS", según Larry Tabb, CEO de Tabb Group. "El otro problema es que Pipeline Trading Sistems LLC, en lugar del trading de ordenes en flujo natural se realizaba contrario al flujo natural, que no significa tener cruces con ordenes de flujo interno."
Inicio de Pipeline Trading Sistems LLC
Pipeline Trading Sistems LLC, fue fundada por Fred Federspiel, un neurólogo que anteriormente trabajó en el Laboratorio Nacional de Los Álamos en Nuevo México, y Alfred Berkeley, ex presidente y vicepresidente de la Bolsa de Valores Nasdaq, Pipeline trató de diferenciarse de otros centros de negociación de bloque, mediante el establecimiento de pedidos mínimos, los límites de tamaño de 10,000, 25,000 y 100,000 acciones, en función de la acción, para evitar que los grandes especuladores corran el riesgo de perder el tiempo en una pequeña cantidad de capital en las pequeñas órdenes, para así buscar grandes órdenes institucionales.
Para reducir las posibilidades de fuga de información, Pipeline Trading Sistems LLC, ejecutaba ordenes automáticas apalancadas, para proteger aún más los pedidos del cliente del lado comprador contra la fuga de información, la pipeline crea una interfaz gráfica propietaria, conocida como Junta bloque Pipeline, que muestra el símbolo de cotización en una pequeña caja de color naranja en los ordenadores de los clientes, cuando un cliente coloca una orden de compra ó venta para seguridad, la luz naranja se encuentra encendida, pero no indica el lado de la orden, el precio ó el tamaño.
Sin embargo, Pipeline Trading Sistems LLC, no dio a conocer a sus clientes que, unos meses después del lanzamiento de la ATS, el 9 de septiembre de 2004, creo también una filial para proporcionar parte de la liquidez en contrapartida para igualar las órdenes, esta filial participó en aproximadamente el 80 % del volumen de operaciones en la plataforma de pipeline, desde el lanzamiento de la ATS a finales de 2004 hasta el 31 de diciembre de 2009, la SEC encontró.
Según la SEC, los traders de la filial buscaron el trading por delante de pedidos de los otros clientes, predecían en qué lado del trading se encontraban los pedidos de los clientes y establecían entonces el trading en el mismo lado que esas órdenes en otros sistemas de negociación antes de llenarlos en ATS de Pipeline Trading Sistems LLC.
Pipeline Trading Sistems LLC, se comprometió a pagar la multa de $ 1 millón de dólares para resolver el asunto sin admitir ó negar los hallazgos de la SEC, incluyendo el que Pipeline no protegió adecuadamente la información comercial confidencial de los clientes.
Además, Federspiel y Berkeley cada uno pagarían $ 100,000 dólares, informó la SEC, pero esta controversia ha dejado cierta incertidumbre en las instituciones con el final amargo de Pipeline Trading Sistems LLC, y se especula sobre si la empresa podrá recuperarse de las secuelas.
Ellos se beneficiaron por completo del negocio con nosotros, exclama un operador de acciones cabeza en una firma tradicional de gestión de activos en la Costa, que habló con Advanced Trading sólo bajo la condición de anonimato. "Después de eso, ¿quién querría hacer negocios con ellos?".
Después de enterarse de la noticia, el jefe de operadores añade, su firma de gestión de activos no perdió el tiempo cortando los lazos con Pipeline Trading Systems. "Nos hemos desconectado del todo de ellos."
La mala imagen de las Dark Pools: ¿Culpabilidad por asociación?
Además de cuestionar sus relaciones con la Pipeline Trading Systems, inmediatamente después de las revelaciones de los cargos de la SEC contra la empresa, compradores por el lado de las empresas comenzaron a investigar las prácticas de otros estanques oscuros, ó por lo menos a buscar garantías de que no enviaban operaciones a un sistema automatizado de mesa de operaciones, la cabeza de un operador de acciones de gestión de activos de la Costa Este dice que llamó a otros operadores de Dark Pool, incluyendo al estanque oscuro Liquidnet, para averiguar sobre su Intercambio de ticks y ofertas de trading, para aclarar sus prácticas operativas.
El 25 de octubre, el día después de la SEC anunció el acuerdo con Pipeline Trading Sistems LLC, Investment Technology Group (ITG), informó a sus clientes de que en las últimas 24 horas había recibido consultas de los clientes sobre sus normas y prácticas, según una carta obtenida por Advanced Trading.
En la carta, ITG aseguró a los clientes que no se involucra en operaciones por cuenta propia, la creación de mercado, el compromiso de capital ó el establecimiento de posiciones direccionales. "Nosotros cumplimos estrictamente las normas de gestión de órdenes y de ejecución de Posiciones, que se exponen claramente en el Formulario ATS en los archivos de la Comisión de Bolsa y Valores", escribió Bob Gasser, CEO y presidente de ITG.
1 comentarios:
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